Лукин Андрей
03.03.2023
412

Минфин оценил зависимость курса рубля от бюджетного правила

Операции Центробанка в рамках бюджетного правила позволяют стабилизировать курс рубля и снизить его зависимость от цен на нефть. Без бюджетного правила подорожание нефти укрепляло бы рубль

0
Содержание Свернуть

В Минфине оценили чувствительность курса рубля к ценам на нефть при применении бюджетного правила и без него. Операции Центробанка от имени Минфина по покупке валюты при дополнительных нефтегазовых доходах и ее продаже при недополученных доходах уменьшают влияние нефтяной волатильности. Они позволяют изъять в резервы излишки валютных поступлений или усилить предложение валюты, когда сырьевые поступления невелики. 

Центробанк проводит валютные интервенции в рамках бюджетного правила с 2017 года. Эти операции позволяют стабилизировать курс и минимизировать влияние нефтяной волатильности. До применения бюджетных правил зависимость курса от нефти была выше.

Бюджетное правило действует в России с 2004 года, и с тех пор было модифицировано четыре раза. Если раньше бюджетные правила предполагали пополнение Фонда национального благосостояния сверхдоходами от продажи нефти при достижении определенной цены за баррель, то теперь Фонд пополняется, если базовые нефтегазовые доходы бюджета превысили определенный уровень. На 2023–2025 годы это 8 трлн руб. в год с ежегодной индексацией этой суммы на 4% с 2026 года, при этом валютные операции ЦБ проводит в юанях, а не в долларах и евро, как раньше.

Без бюджетного правила траектория колебаний курса доллара к рублю в зависимости от изменений цены на нефть была очень резкой. До начала действия бюджетного правила курс рубля сильно зависел от цен на нефть. 

Бюджетное правило может стабилизировать динамику реального курса, даже если ЦБ не будет проводить валютные интервенции. Природа бюджетного правила компенсирующая, а не сберегательная. Если правила нет, а экономика находится на потенциале, то рост цен на нефть и рост нефтегазовых доходов приводят к росту расходов. А это по определению приводит к инфляции. Если действует бюджетное правило, то расходы не растут в ответ на рост нефтяных цен, а это само по себе будет обеспечивать стабильность реального курса. 

0